迪士尼 DIS
先拆开乐园、影视和流媒体，看各业务能持续赚多少。分部营业利润不等于普通股股东的净利润，不能直接当作 EPS 的分子。
读公司研究 →估值入门 · 约 8 分钟
好公司，也要看买入的价格。
估值（Valuation）是在问：为了这家公司未来可能赚到的钱，今天付多少钱比较合理？先用一家虚构小店，算清最基本的一笔账。
这一页看懂三件事
你买到什么 → 每一份盈利值多少钱 → 假设一变，价格为什么会变。
以下数字全部用于教学，不是任何真实公司的价格预测。01先看你买到的是什么。
假设你和同学经营一家咖啡店。把店的所有权平分成 100 股，你买其中 1 股，就拥有这家店的 1%。先把这家小店想明白，再看上市公司，会容易很多。
一年赚的钱500 美元
扣掉原料、房租、工资、利息和税后，净利润（Net Income）还剩 500 美元。
总共分成100 股
为方便计算，假设全部是普通股，全年股数不变，也没有优先股。
每股分摊的盈利5 美元
500 ÷ 100 = 5，这就是每股收益（Earnings per Share，EPS）。
注意：“每股赚 5 美元”不等于“给你发 5 美元”。公司可能把钱留着开新店或还债。真正分给股东的现金叫股息（Dividend），是否发、发多少是另一件事。
02再看买这一股，需要多少钱。
现在有人愿意以每股 100 美元卖给你。你要花 100 美元，买到一份过去一年每股赚 5 美元的所有权。
市盈率（P/E）= 股价 ÷ 年每股收益100 ÷ 5 = 20 倍意思是：相对于每股 1 美元的年度盈利，市场价格是 20 美元。
只知道股价是 100 美元，不能判断贵不贵。另一家公司每股卖 10 美元，却只赚 0.10 美元，市盈率就是 100 倍。它的股价低，但相对于盈利并不便宜。
20 倍，是不是代表 20 年就能回本？ ＋
不是保证。只有在盈利一直不变、全部分给股东，并且不考虑资金时间价值等条件下，这个除法才像“20 年的利润”。现实中盈利会波动，公司未必全额分红，投资者也可能亏损。
真实财报里的 EPS，该拿哪一个来算？ ＋
先统一时间。静态观察常用最近十二个月（Trailing Twelve Months，TTM）的每股收益；预测市盈率（Forward P/E）则用预计未来十二个月或指定下一财年的全年 EPS，并注明期间。过去赚了多少和将来预计赚多少，不能混在一起比较。
也要统一口径。基本 EPS、稀释 EPS，以及调整后 EPS 可能不同。稀释每股收益（Diluted EPS）还考虑部分潜在新股的影响。真实计算需核对普通股股东可得利润和加权平均股数。
不要随手把一个季度乘以 4。电影档期、节假日、一次性收益和股数变化都可能影响结果。优先找公司年报或明确的最近十二个月数据。
03为什么不能直接说“20 倍就合理”？
市盈率是比较价格的一把尺子，不是一张统一价目表。愿意给多少倍，取决于未来盈利有多可靠，也取决于投资者承担了多少风险。
- 增长：同样现在赚 5 美元，一家将来可能稳定增长，另一家可能逐年下滑，不能只看今天一样的数字。
- 质量：利润是不是靠主营业务赚来？现金有没有真正收回来？卖楼带来的一次性收益，不一定能年年重复。
- 风险：债务、竞争、行业周期和利率变化，都可能让投资者降低愿意支付的倍数。
低市盈率不自动等于便宜，高市盈率也不自动等于贵。先比较相近商业模式、增长和风险，再看价格。亏损公司、盈利接近零的公司，或者处在周期高点的公司，单看市盈率尤其容易误判。
04动手试试：公司赚得更多，股价就会涨吗？
把公式倒过来：情景股价 = 假设的年每股收益 × 假设的市盈率。下面两个按钮控制不同的事：一边是公司赚多少钱，另一边是市场愿意给多少钱。
改的是公司盈利。假设总股数不变，赚钱增加 20%，每股收益也相应增加。
改的是市场给的价格：每 1 美元年盈利，愿意花 15 美元买。这个数字是练习假设，不是我们推荐的倍数。
跟着算一遍
- 明年的每股收益5 × (1 + 20%) = 6.00 美元
- 情景中的股价6.00 × 15 = 90.00 美元
- 相对 100 美元买入价(90.00 − 100) ÷ 100 = -10.0%
90.00美元 / 股
起点：股价 100 美元、年每股收益 5 美元、市盈率 20 倍。这里算的是假设下的价格变化，未计股息、税费或交易成本，不代表投资总回报。
05估值更像一个范围，不是精确答案。
研究时可以先列几组有依据的盈利假设，再给出不同的市盈率。横着看是“盈利不变、价格预期变了”；竖着看是“倍数不变、公司盈利变了”。
| 年每股收益 | 15 倍 P/E | 20 倍 P/E | 25 倍 P/E |
|---|---|---|---|
| 4 美元 | 60 | 80 | 100 |
| 5 美元 | 75 | 100 | 125 |
| 6 美元 | 90 | 120 | 150 |
比如，每股收益 6 美元、15 倍市盈率，对应 90 美元；同样赚 6 美元，25 倍则对应 150 美元。差别不是算术，而是你对未来的判断。
15、20、25 倍只是教学用的三档数字，不代表任何公司的合理区间。实际估值还要结合现金流、债务和同业比较；现金流折现（Discounted Cash Flow，DCF）等方法是进一步学习的内容。
安全边际（Margin of Safety）怎么理解？如果你担心自己估得过于乐观，就不会按最乐观的结果付钱，会留出余地应对判断失误。但留出余地也不能消除亏损风险，前提仍是你的假设有证据。
06回到三家公司：该补哪些证据？
本站还没有加入实时股价、完整年度盈利及可比公司数据，所以目前不对这三家公司报“合理买入价”。下一步要做的是把下列问题查清楚。
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